Telenet top op de beurs, maar flop voor Vlaamse overheid
Geplaatst: 27 sep 2005, 13:38
Dag 1 van de beursgang van Telenet is gisteren goed gestart.Aandeelhouder Gimv kreeg verschillende positieve adviezen van analisten mee. Voor de overheid is het succes van Telenet een nieuwe confrontatie met de ongunstige privatisering.
<center>
</center>
Sommige politici waren er gisteren als de kippen bij om te zeggen dat de meevaller van de beursgang van Telenet niet te voorzien was, en het nu al te gemakkelijk is om kritiek te uiten op de aandelenverkoop van mei. Toen verkocht de Vlaamse overheid 6,9 miljoen aandelen Gimv onder de boekwaarde, waardoor haar belang in de Gewestelijke Investeringsmaatschappij zakte van 70 procent naar 40 procent.
Uit een persbericht van de Gimv blijkt dat de beursgang van Telenet, waar de Gimv 14,9 procent van bezit, tot 230,5 miljoen euro waardestijging betekent. De realiteit oogt zelfs nog prettiger: het aandelenpakket van de Gimv in Telenet is tot 345 miljoen euro waard, terwijl de Gimv nu al (dus nog vóór de beursgang van Telenet) op 13 miljoen na haar volledige historische investering heeft gerecupereerd. Met andere woorden: alles wat er nog binnenkomt vanuit Telenet (en dat kan oplopen tot 345 miljoen) is quasi volledige cash-winst.
Voor de Vlaamse belastingbetaler is de pret wel heel erg te zoeken. Telenet is gewoon een extra indicatie - zonder dat er nog bewijs nodig was - dat de kritiek op de privatisering van de Gimv gefundeerd was. Het had geen zin om een pakket van 30 procent van de Gimv te braderen voor 223,6 miljoen euro, terwijl de intrinsieke waarde ervan 100 miljoen hoger lag.
Als de Vlaamse overheid dan toch cash wilde, kon ze veel beter een deel van het recordbedrag aan liquiditeiten waar de Gimv toen op zat, zo'n 300 miljoen, uitkeren. Die optie is nooit actief bewandeld tijdens de maandenlange werkzaamheden van de privatiseringscommisie.
In volle voorbereiding van de privatisering noteerde de Gimv nog aan 40 euro per aandeel en hoger en was er hoop op een vlotte privatisering.
De privatiseringscommissie, onder leiding van Jean-Claude Deschamps (adviseur van Minister van Begroting en Overheidsbedrijven Dirk Van Mechelen) blonk uit in maandenlang getreuzel. Het aandeel werd gekelderd als gevolg van het afdweilen van de markt in alle richtingen.
Toen de koers onder de boekwaarde zakte, bleef er nog één piste over om het geld van de Vlaamse belastingbetaler veilig te stellen: afblazen van de plaatsing en de overtollige cash van de Gimv uitkeren.De Gimv had meer dan contanten genoeg en de verkoop van deelnemingen, zoals Telenet, zou nog extra liquiditeiten genereren. Alleen al door Telenet kon de cash-positie van de Gimv verdubbelen. En al was het tijdstip van de beursgang van Telenet ten tijde van de privatisering nog niet bekend - begin 2006, werd aangenomen - dat maakte in feite weinig verschil. Hetzelfde geldt voor de waardebepaling van Telenet. De investering was al gerecupereerd, alles wat binnenkwam was cash winst.
De Vlaamse regering koos toch voor het slechtst denkbare scenario door de aandelen van Gimv tegen 34 euro per stuk, of onder de boekwaarde, te verkopen. In feite bedroeg de bruto-opbrengst slechts 32,4 euro, aangezien de Gimv twee weken later al 1,6 euro dividend per aandeel uitbetaalde.
Ondertussen zit de Gimv straks op bijna 500 miljoen euro cash, naast een belegde portefeuille van meer dan 600 miljoen tot 700 miljoen euro en is de uitkering van liquditeiten meer dan te overwegen. De nieuwe aandeelhouders zijn er klaar voor.
Bron: VUM
<center>
</center>Sommige politici waren er gisteren als de kippen bij om te zeggen dat de meevaller van de beursgang van Telenet niet te voorzien was, en het nu al te gemakkelijk is om kritiek te uiten op de aandelenverkoop van mei. Toen verkocht de Vlaamse overheid 6,9 miljoen aandelen Gimv onder de boekwaarde, waardoor haar belang in de Gewestelijke Investeringsmaatschappij zakte van 70 procent naar 40 procent.
Uit een persbericht van de Gimv blijkt dat de beursgang van Telenet, waar de Gimv 14,9 procent van bezit, tot 230,5 miljoen euro waardestijging betekent. De realiteit oogt zelfs nog prettiger: het aandelenpakket van de Gimv in Telenet is tot 345 miljoen euro waard, terwijl de Gimv nu al (dus nog vóór de beursgang van Telenet) op 13 miljoen na haar volledige historische investering heeft gerecupereerd. Met andere woorden: alles wat er nog binnenkomt vanuit Telenet (en dat kan oplopen tot 345 miljoen) is quasi volledige cash-winst.
Voor de Vlaamse belastingbetaler is de pret wel heel erg te zoeken. Telenet is gewoon een extra indicatie - zonder dat er nog bewijs nodig was - dat de kritiek op de privatisering van de Gimv gefundeerd was. Het had geen zin om een pakket van 30 procent van de Gimv te braderen voor 223,6 miljoen euro, terwijl de intrinsieke waarde ervan 100 miljoen hoger lag.
Als de Vlaamse overheid dan toch cash wilde, kon ze veel beter een deel van het recordbedrag aan liquiditeiten waar de Gimv toen op zat, zo'n 300 miljoen, uitkeren. Die optie is nooit actief bewandeld tijdens de maandenlange werkzaamheden van de privatiseringscommisie.
In volle voorbereiding van de privatisering noteerde de Gimv nog aan 40 euro per aandeel en hoger en was er hoop op een vlotte privatisering.
De privatiseringscommissie, onder leiding van Jean-Claude Deschamps (adviseur van Minister van Begroting en Overheidsbedrijven Dirk Van Mechelen) blonk uit in maandenlang getreuzel. Het aandeel werd gekelderd als gevolg van het afdweilen van de markt in alle richtingen.
Toen de koers onder de boekwaarde zakte, bleef er nog één piste over om het geld van de Vlaamse belastingbetaler veilig te stellen: afblazen van de plaatsing en de overtollige cash van de Gimv uitkeren.De Gimv had meer dan contanten genoeg en de verkoop van deelnemingen, zoals Telenet, zou nog extra liquiditeiten genereren. Alleen al door Telenet kon de cash-positie van de Gimv verdubbelen. En al was het tijdstip van de beursgang van Telenet ten tijde van de privatisering nog niet bekend - begin 2006, werd aangenomen - dat maakte in feite weinig verschil. Hetzelfde geldt voor de waardebepaling van Telenet. De investering was al gerecupereerd, alles wat binnenkwam was cash winst.
De Vlaamse regering koos toch voor het slechtst denkbare scenario door de aandelen van Gimv tegen 34 euro per stuk, of onder de boekwaarde, te verkopen. In feite bedroeg de bruto-opbrengst slechts 32,4 euro, aangezien de Gimv twee weken later al 1,6 euro dividend per aandeel uitbetaalde.
Ondertussen zit de Gimv straks op bijna 500 miljoen euro cash, naast een belegde portefeuille van meer dan 600 miljoen tot 700 miljoen euro en is de uitkering van liquditeiten meer dan te overwegen. De nieuwe aandeelhouders zijn er klaar voor.
Bron: VUM
